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　　解構保險另類投資：範圍數萬億、佔比近四成

　　姜鑫

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　　2017-10-16

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　　姜鑫

　　投資範圍5.58萬億，佔比近四成，另類投資一路高歌猛進。

　　官方最新數據顯示，截至本年8月，保險資金應用餘額144625.91億元，其他投資55826.61億元，佔比38.61%。新形勢下，保險機構需要經由過程優化設置裝備擺設來換取相對高的收益，隨著近些年來經濟增加率、本錢回報率的下落和政策的引導，另類投資愈發受青睞。從佔比一成，到跨越銀行存款和債券成為險資第一大資產設置裝備擺設品種，僅用了4年的時候。

　　誠然，險資絕大部份另類投資均投向實體經濟。而當保險資金辦事實體經濟成為行業主要議題，數萬億險資的另類投資該如何玩轉？在保險資金這個近15萬億元的資產治理池裡面，有7000多名從業人員散佈於24家保險資管公司和173個資產經管中間或資產管理部等機構中，這些資金治理者是若何享受萬億另類投資盛宴？在另類資產佔比不息擴容的配景下，保險資金面對著如何的機會和挑戰？

　　基於此，經濟窺察報記者專訪了十余位保險資管大佬，以追求萬億另類投資資產設置裝備擺設的道與術。

　　另類投資的必定選擇

　　2016年上半年，12.56萬億元的保險資金應用餘額中，另類投資範圍4.3萬億元，佔比34.22%，這是險資另類投資首次跨越債券設置裝備擺設的範圍和比重，成為險資設置裝備擺設的第一大類資產。

　　中國保險資產治理協會披露數據顯示，2006年以來，保險資金經由過程債權打算、股權打算、資產支撐設計、產業基金、信託規劃、私募基金等方式投資實體經濟跨越4萬億元。僅2017年上半年，保險資產辦理機構合計註冊各類資產管理產品範圍就達2028億元，較客歲同期大幅增長96%。穆迪也曾發佈講演指出，2013-2016年中資保險公司的另類投資的復合年增加率達55%，增速遠高於同期20%的行業總體投資增速。

　　對於投資局限寬而涵蓋存款、股票、債券、基金、銀行理財、資產撐持證券、信託、券商資管打算的保險資金來講，另類資產佔比的上升仿佛是歷史的必然。「在信譽風險頻發，收益率下行的情況下，若何實現資產端與欠債真個匹配是將來保險資金運用需側重斟酌的工作。」在太平洋資產辦理有限責任公司副總司理程勁松看來，由於傳統投資增速的下降，保險資金可投資的項目也在削減。相比其他金融機構，保險資金凈現金流十分豐裕，資金期限較長，可以犧牲必然的活動性。因此，保險資金晉升優質另類投資產品設置裝備擺設比例，撐持實體經濟發展，是當前情況下保險資金的主要選擇。

　　「一般來說，另類投資是經由過程股權和債權的方式，針對企業的融資需求，個性化的來做一些股權投資計劃和債權投資計劃，或直接進行股權投資為單個的企業提供融資需求。另外，不動產投資和貴金屬投資也屬於另類投資的領域，但今朝國內險資只進行了不動產投資，貴金屬還沒有放開」，有著多年從業經驗的合眾資產副總經理兼債權投資事業部總司理時寶東這樣概括另類投資。

　　官方數據顯示，2017年1-8月，20餘家保險資產經管公司註冊債權投資計劃和股權投資規劃共106項，合計註冊範圍2705.40億元。其中，基礎舉措措施債權投資計劃38項，註冊範圍1216.75億元；不動產債權投資企圖57項，註冊規模1000.15億元；股權投資打算11項，註冊規模488.50億元。

　　由於業務流程相對其他投資模式簡單，風險控制也比力容易掌控，債權模式最受青睞。以泰康資產為例，今朝其另類投資總餘額2900億，個中債權投資範圍是2340億，佔比80.6%。

　　一路向「實」

　　「另類投資不但與保險資金長期性、穩定性的內涵要求較為契合，而且也是很好的為實體經濟提供彈藥的體例，」國壽養老保險投資總監邵佳民介紹，國壽養老保險另類投資規模近3年年均設置裝備擺設增速均連結在100%以上，累計投資超過700億。在他看來，另類投資背後的邏輯是，需要遵守國度政策、行業收益特點、利率周期、信用狀態和運營能力等五方面原則。

　　2008年6月，中國平安牽頭，承平洋資產、泰康資產等公司介入的保險團隊集體出資160億元人民幣，認購京滬高鐵股權投資計劃，作為中國保險企業初次結合投資大型基礎舉措措施項目，拉開了保險資金參與根蒂根基舉措措施建設攙扶實體經濟的大幕。據認識，該項目目前已實現盈利，隨著客流量的增加，投資回報符合預期。

　　而在談到上述項目時，泰康資產副總司理、基礎舉措措施及不動產投資負責人李振蓬坦言，其時公司內部是存在爭議的。

　　據李振蓬介紹，2007年泰康資產註冊刊行了業內首單債權企圖，開啟了保險資金支持實體經濟發展的新模式。Facebook讚好 Facebook買讚好買而今朝，公司累計主導發行設立債權計劃、股權規劃、項目資產支持規劃等另類投資產品範圍約1300億元，投資標的覆蓋較廣，涉及交通、口岸、能源、水務、市政等民生建設的多個範疇。

　　據安然人壽研究評估部副總經理孫穩存介紹，截止2017年8月末安然人壽通過基礎設施債權投資打算投資實體經濟餘額867億元，其中既有關係國計民生的南水北調項目，亦有辦事區域經濟成長的高速公路、城市根本舉措措施建設項目，還有促進能源扶植的核電、水電建設項目；通過根本設施股權投資規劃撐持、鐵路建設基金優先股撐持國度公路鐵路建設211億元，此中僅鐵路建設基金優先股就達118億元、京滬高鐵項目達63億元。

　　而這，亦是政策指導的使然。本年以來，保監會連續下發了《關於保險資金投資當局和社會本錢合作項目有關事項的通知》《關於保險業支持實體經濟成長的指導定見》《關於債權投資規劃投資重大工程有關事項的通知》等多個鼓勵、撐持保險資金支撐實體經濟發展的文件。

　　在光大永明資產辦理公司總經理張輝看來，在投資實體經濟項目時，對於保險資金自身來說也意味著更多的機遇，「拓寬了保險資金的投資空間，包括行業空間、地輿空間，增添了市場活力；同時，還增進各市場介入機構創新管理和辦事方式，投資方式、產品情勢、交易佈局等加倍靈活多樣，增強了立異動力。」

　　投資大佬有訴求

　　雖然諸多政策鋪路奠定，但在實踐過程當中，這些險資掌舵者們照樣面臨著一些懊惱。

　　在人保資產相幹負責人看來，保險資金的特征是恒久不亂，非常合適長期限、有不變現金流回報的項目，如大型根本舉措措施扶植、棚戶區革新、PPP項目等。如許在軌制設計上，保險另類資管產品都是對應具體項目標，對於實體經濟和企業在日常經營中需求的活動資金，如何進行支撐，還需要行業進行摸索，但願可以或許有更靈活的產品形式能夠為企業提供全方位的資金支持。另外，保險資金的低風險偏好，也要求融資方要供給較強的增信擔保體式格局。這在實際項目推進過程當中，也經常會晤臨較大的挑戰。

　　安然健康險首席財政官兼董事會秘書尹正文也談到一些困擾：保險資金介入實體經濟尤其是介入根本舉措措施投融資，有助於保險資金髮揮社會經管功能，但也面對著保險資金與地方項目信息謬誤稱、溝通不暢等堅苦。時寶東則進展抵押方面獲得更多的保障：「保險資管公司發行債權投資計劃，素質上是類貸款營業，為包管資金平安，通常進展打點地盤、房產、在建工程典質，然則由於保險資管公司沒有「金融許可證」（銀監會下發），金融機構地位得不到認可，致使有時無法打點典質手續。」而在張輝看來，產品標準化和投資者局限擴大是本身進展看到的。

　　成立資管行業同一的監管標準時保險資產辦理者的另一個呼聲。「在監管標准上，不同的監管機構標準紛歧樣，准入標準紛歧樣，有時辰監管比賽也對不同的行業帶來不一樣的影響，這裏面應該有一些大的原則，保持一致的監管力度」，一位保險資產辦理公司負責人默示。

　　「另類」時機與方向

　　「從國家改造發展的歷程上來看，股權投資將是有用鞭策中國經濟調劑改造發展的一個主要手段和東西」，張輝暗示，在全國金融工作會議上，中心強調進一步擴大直接融資比例，股權投資將會是保險資金投資另類資產的主要方式。

　　中意資產經管有限責任公司副總裁貢磊也看好股權投資體例，「在去槓桿的過程當中，必定是債券降，股權升，股權投資的佔比可能會慢慢提拔。隨著國家供給側佈局性鼎新計謀的推動,能源產業結構正在逐步調劑，這個過程當中會有良多介入機會。」

　　數據顯示，截止2017年7月末，累計建議設立債權投資計劃和股權投資打算700餘項，合計存案（註冊）範圍1.8萬億元，但股權投資企圖僅52項，合計立案（註冊）金額約2693億。比例不高，但股權投資收益卻十分樂觀：2016年末，恒久的股權投資佔比保險資金應用餘額不到10%，但是收益佔比跨越了20%。

　　隨著去槓桿的深切，銀行、非銀金融機構和實業企業均產生了充分的不良資產供給。2016年以來，不良資產措置的政策盈余不斷釋放，也給保險資金的運用帶來新的機會。就債轉股而言，需要的是長期穩定的資金，這一點與保險資金的自然特點長短常吻合的。

　　時機面前，保險資金的態度是鄭重的：在新華資產副總裁張弛看來，不良資產處置介入要先看平安性和收益性。「險資是很願意介入到債轉股等不良資產措置中的，但這個前提是對於根蒂根基資產有一個判定，要看他究竟是什麼樣的環境，重點斟酌安全性、收益性。」

　　國壽資產立異營業總監劉凡也默示，今朝公司積極關注，但並未大範圍試水。「對於一個新的領域，公司自身的風險辨認能力、節制能力和措置能力是很主要的。不良資產的處置，假如沒有配備專業團隊，並非分外輕易做，然則我們對這塊是積極的關注，跟著對這個業務的理解和對專業合作火伴的拔取，極可能在這個範疇做切入。」